创业板改革并试点注册制落地两周年：激发创新企业成长动力 加速形成优质创新资本中心

深交所数据显示，截至2022年8月23日，创业板上市公司数量达到1175家，总市值突破12万亿元，累计IPO融资近7665亿元，再融资近9546亿元，汇聚九大战略新兴产业，合计市值占比高达73%。

“创业板注册制改革成效显著，为我国资本市场进一步深化改革打下坚实基础。”中信证券首席经济学家明明表示，创业板上市公司体量明显扩大，市场活跃度大幅提升，对实体经济的融资支持力度显著增强，积极助推实体经济增长及新兴行业发展，培育了大量龙头公司。

两年来，创业板“优创新、高成长”特色更鲜明，创新企业市场准入和培育服务体系更健全，聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，支持一批战略性新兴产业和高新技术企业做优做强，打造多元包容的创新企业上市高地，为经济高质量发展注入新动能。

数据显示，截至8月23日，注册制下创业板新上市公司共355家，占创业板公司总数的30%，总市值超2.6万亿元，占板块整体市值的21%，近九成为高新技术企业，近六成为战略性新兴产业企业。

创业板注册制改革以来，多元包容的市场体系更加健全，汇聚了众多创新创业企业，先进制造、数字经济、绿色低碳三大重点领域的新兴产业企业集群化发展趋势尤为明显。行业龙头企业不断引领产业持续创新，以高质量科技供给带动产业迈向中高端，形成具有更强创新力、更高附加值、更安全可靠的产业链、供应链，有力促进科技、资本与产业深度融合。

两年来，创业板注册制以增量改革带动存量改革，在再融资、并购重组同步实施注册制，打造更加灵活的股权激励制度体系，三大资本工具相辅相成，打造上市公司创新成长一站式综合服务平台，为企业上市后持续发展提供有力支撑。

大刀阔斧的注册制改革使再融资制度更具包容性，极大激发了公司热情。一方面，针对创业板公司普遍轻资产、业绩容易存在波动等特点，创业板取消了“最近一期末资产负债率不低于45%”和“最近两年盈利”等发行条件。另一方面，创业板推出简易程序制度，审核快，时间短，募集资金不超过3亿元且不超过净资产20%的“小额快速”再融资项目快速增加。

截至8月23日，深交所共受理创业板公司再融资申请525家次，369家次再融资已注册生效，占创业板公司总数的比例达31.4%，拟募集资金超4000亿元，其中319家实施完成，实际融资3394.03亿元。

注册制改革补齐重组制度短板，统一标准，将重组上市标准与IPO拉平。重组市场稳中向好，交易结构更趋合理，理性并购理念深入人心。注册制实施以来，已有36家创业板公司实施完毕其重组项目，交易金额合计395.41亿元。产业整合并购已成主流。上市公司通过并购重组带动中小微企业协同发展，促进产业链、供应链贯通融合。

注册制改革加速股权激励常态化，提升市场活力。截至8月23日，创业板共有705家公司推出1286单股权激励计划，注册制下新上市公司中，共有88家公司推出89单股权激励计划，软件和信息技术服务等技术密集型行业的股权激励已成常态。注册制改革落地后，兼具折扣优势和出资时点优势的第二类限制性股票2021年度使用比例达73%，已逐渐成为创业板上市公司的“标配”。

打造“进退有序、优胜劣汰”市场生态，对于促进创新资本良性循环意义重大。两年来，创业板健全退市制度，严格退市监管，推动完善破产重整制度，畅通多元化退出渠道。注册制实施以来，创业板共有13家公司被终止上市，市场出口有效畅通，市场化、常态化、多元化退出机制逐步形成。

创业板通过简化退市流程、优化退市标准、完善退市风险警示制度等，多维度完善市场优胜劣汰功能，实现精准从快出清，打造一套更为完善、精准的退市标准体系，创业板市场的资源配置效率得以优化和提升。

丰富完善退市指标，创业板将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，财务类退市指标全面交叉适用，且退市触发年限统一为两年，实现“劣者必汰”；简化退市流程，取消暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期，实现市场化机制下的快速出清，提升退市效率；强化风险警示，对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示制度，加强风险警示的及时性和针对性。

创业板严格执行退市制度，对严重扰乱市场秩序、触及退市情形的公司，做到“应退尽退”“退得下”“退得稳”。今年以来，创业板依法依规对德威退、金刚退等8家公司作出终止上市决定，维护退市制度的严肃性和权威性。

创业板推动破产重整，促进风险出清。创业板公司在通过破产重整促进风险出清、实现不良资产退出方面进行了有益实践，已有福石控股、华昌达、天海防务、保力新执行完毕重整计划，有效改善债务结构、优化经营能力。

“创业板试点注册制以来，严格执行的退市制度大大提高了退市效率，加速了劣质公司出清，有利于促进市场优胜劣汰。同时，随着退市逐渐进入常态化，也倒逼上市公司增强风险意识、提高自身质量。总体来看，退市制度有利于提高创业板市场整体质量、促进其长期健康发展。”申万宏源首席市场专家桂浩明表示。

两年来，创业板改革并试点注册制兼顾增量与存量，对发行承销、交易等一系列基础制度进行改革，完善价格发现机制，引入更多中长期资金，投资者结构持续优化，产品体系逐渐丰富，激发市场各方参与热情，推动构建充满生机活力的优质创新资本形成生态。

刘乃生认为，市场生态的持续改善带动了创业板市场投资者结构的持续优化，机构投资者占比稳步提升，境外投资者规模不断扩大，价值投资理念进一步深化。

创业板成交量与活跃度持续提升，改革实施以来截至2022年8月23日（下同），创业板日均成交额较改革前两年增加超九成，成交份额（占深市比重）较改革前上升近6个百分点；机构交易持股占比持续提升，机构持有创业板股票流通市值超5.万亿元，持股占比超五成，较改革前提升7个百分点；境外投资者（包括深股通、QFII和RQFII）交易持股占比大幅提高，境外投资者持有创业板流通市值近6000亿元，持股占比近6%，较改革前大幅提升超35%；长线资金（包括社保基金、保险和企业年金）持续流入，长线资金持有创业板股票流通市值超4000亿元，持股占比近4%，较改革前提升超30%。产品体系持续丰富，深交所推动创业板系列特色指数开发，目前已有创业板50、创业蓝筹、创成长等ETF上市，后续将持续推进创业板系列特色指数ETF产品开发。

在注册制改革牵引下，创业板初步形成市场准入多元包容、企业创新特色鲜明、持续发展机制完善、优胜劣汰成效明显的市场生态，进一步提升深交所市场影响力和识别度。

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